Ska du vara bull eller bear på AI?

^2026-10-29

Som portföljförvaltare och senioranalytiker på Sands Capital Management följer Ben Betcher marknaden för artificiell intelligens, AI, på nära håll. Han har sett hur fokus inom AI börjat flytta från modeller och infrastruktur till vad tekniken faktiskt kan göra för människor.

– Det spännande är att AI redan skapar möjligheter på områden som man kanske inte först tänker på. Ta elförsörjningen som exempel. I USA kan det ta omkring fyra år att ansluta ett nytt datacenter till elnätet. Det skapar i sin tur behov av nya lösningar för att få fram el snabbare, säger Ben.

Innebär investeringarna i AI en ny it-bubbla?

Precis som kring millennieskiftet investeras enorma summor i ny teknik, samtidigt som förväntningarna på framtida tillväxt är höga. Men Ben pekar på en viktig skillnad: den infrastruktur som byggs för AI används redan. Under it-bubblan såg det helt annorlunda ut.

– När it-bubblan sprack var omkring 97 procent av den fiber som hade byggts ut oanvänd. Idag används i princip varje avancerat AI-chip som levereras. Skillnaden är 3 procents användning då, jämfört med nära 100 procent idag, menar Ben.

Balansen mellan utbud och efterfrågan

Det innebär inte att AI-marknaden alltid kommer att vara helt stabil. Den kommer att präglas av perioder då det byggs för mycket och marknaden kan svänga kraftigt. Men förvaltarna försöker inte avgöra risken för en bubbla genom att bara titta på börskurserna. Istället bevakar de om efterfrågan håller jämna steg med allt som byggs.

– Det vi följer väldigt noga är balansen mellan utbud och efterfrågan. Om den börjar rubbas kan det vara en signal på något som kan beskrivas som en bubbla. Men vi ser inga sådana tecken idag, förklarar Ben.

Går det att förutspå vilka som blir vinnarna inom AI?

Utvecklingen av själva AI-modellerna har hittills följt ett ganska tydligt mönster, där mer datorkraft har lett till bättre modeller. Vad människor sedan väljer att göra med tekniken är betydligt svårare att förutse. Därför behöver dagens mest uppenbara AI-vinnare inte vara de företag som skapar mest värde om fem eller tio år.

– Både utvecklingen och vinnarna kommer att vara ganska ojämna. Modellernas utveckling har varit relativt förutsägbar. Det som är mycket svårare att förutse är vilka användningsområden som kommer att slå igenom, säger Ben och fortsätter:

– Jag tror att vi idag fokuserar lite för mycket på att vinnarna ska finnas inom infrastrukturen. Om fem eller tio år är det väldigt osannolikt att det är de enda vinnarna. Då kommer värde också att finnas i applikationerna som byggs ovanpå tekniken.

Vad kan vi förvänta oss av AI-utvecklingen framöver?

AI har på kort tid gått från experiment till produkter och tjänster som människor och företag faktiskt betalar för. För Ben är det ett tecken på att tekniken börjar skapa ekonomiskt värde. Men vad händer när AI börjar användas i allt fler affärsområden?

– Vi står egentligen bara på tröskeln till att förstå hur AI kan förändra stora delar av ekonomin. Nu börjar vi se intäkterna, vilket visar att det finns fungerande affärsmodeller. Men när det gäller vad tekniken faktiskt kan göra är vi fortfarande väldigt tidigt i utvecklingen, avslutar Ben. 

^{Marie Giertz, chefsstrateg på Nordea}

Vad ska man tänka på som långsiktig investerare i AI?

– AI har varit ett mycket starkt tema, där investeringarna har bidragit till den ekonomiska tillväxten och skapat en enorm efterfrågan på datorkraft. Det har också drivit börsen, inte minst inom hårdvara och halvledare. Samtidigt har vinsttillväxten varit ännu starkare, vilket ger fortsatt stöd åt sektorn även om svängningarna kan vara stora, säger Nordeas chefsstrateg Marie Giertz.

Vad finns det för risker med att investera i AI?

– Det finns förstås risker. En viktig fråga är om bolagens affärsmodeller är hållbara och kan generera de kassaflöden som krävs för att leva upp till dagens höga förväntningar. För den som vill minska risken och beroendet av de största teknikbolagen kan en bredare exponering mot andra sektorer vara ett alternativ, säger Marie och fortsätter:

– Många företag utanför tekniksektorn kan också gynnas när AI används i fler delar av ekonomin. Även den svenska börsen kan bidra till riskspridningen, eftersom den har en större andel industri- och finansbolag, avslutar Marie.