Kreditmarknaderna styr börsen
2008-03-19Den amerikanska centralbanken, Federal Reserve, sänkte nyligen styrräntan 0,75 procentenheter, vilket bidrog till glädjerus på de internationella börserna. Vi anser att det är ett steg i rätt riktning, men det finns fortfarande skäl att ha en försiktig hållning till aktier.
Under mars månad har stressen på världens kreditmarknader tagit ny fart och aktiemarknaden har reagerat negativt med fallande kurser. I USA:s banksektor ställdes situationen på sin spets förra veckan när investmentbanken Bear Stearns fick akuta likviditetsproblem. Konkurrenten JP Morgan gick in, med finansiering direkt från centralbanken Federal Reserve, och köpte verksamheten. Då hade Bear Stearns på mindre än en vecka förlorat 96 procent av sitt börsvärde, vilket indikerar att läget är allvarligt. I stort handlar det om en förtroendekris i det finansiella systemet. Banker och andra aktörer vågar inte lita på varandra, och lånar därmed inte ut pengar. Pengarna i sig är inte problemet, utan det faktum att de inte används på grund av rädsla för förluster.
Åtgärderna kommer att få effekt
Aktiviteten för att komma tillrätta med situationen är stor, med centralbankerna i frontlinjen. Federal Reserve har sedan september sänkt räntan med 3 procentenheter, vilket givetvis gör att priset på pengar blivit billigare men riskerna med att låna ut avspeglas i att bankerna kräver ordentliga premier för att finansiera till exempel företag. De så kallade kreditspreadarna fortsätter att stiga, vilket bidrar till oron. Till slut kommer åtgärderna från centralbankerna att få effekt, men i det korta perspektivet kommer oron att bestå.
Vi tycker därför att det är rimligt att ha en defensiv syn på aktiemarknaden. Visserligen har kursfallen inneburit att aktier numera knappast kan ses som dyra, men fokus ligger för närvarande inte på värderingarna utan på kreditoron. Vi väljer att fokusera på räntebenet, där vi hittar både korta räntor, obligationer och realobligationer. Även okorrelerade tillgångsslag, som hedgefonder, är en bra försäkring i rådande marknadsläge.
Michael Livijn
Strategic Investment Advice
